La nueva reforma de pensiones propuesta por el gobierno vuelve a depositar su fe, como lo han hecho muchas propuestas anteriores, en que el sistema mejorar\u00e1 por la competencia entre las AFPs y con otros posibles actores. Se vuelve a enfatizar que la mejor\u00eda del sistema se fomenta por decisiones de los afiliados, supuestamente capaces de evaluar compleja informaci\u00f3n financiera y mover sus ahorros hacia los mejores gestores financieros del mercado.<\/p>\n
Lamentablemente, la evidencia nos dice que las personas reaccionan poco a las diferencias de eficiencia entre AFPs (Illanes 2017). Por otro lado, sabemos que el chileno promedio no alcanza un nivel de conocimiento financiero que le ayude a tomar buenas decisiones en este \u00e1mbito.<\/p>\n
Si somos algo optimistas, las personas s\u00ed \u00a0pueden evaluar algo m\u00e1s simple que la rentabilidad y el riesgo de inversiones de largo plazo: las comisiones de AFPs. Esto es m\u00e1s plausible, pero una mayor competencia reducir\u00eda comisiones, que ya est\u00e1n en un nivel razonablemente bajo, s\u00f3lo para elevar el consumo de los cotizantes y no a su ahorro. Y aunque las comisiones \u00edntegramente se aportaran a las cuentas individuales, el aumento de pensiones ser\u00eda modesto, dif\u00edcilmente m\u00e1s de un 10%. \u00bfEsto significa que es mala idea elevar la competencia? No, pero es claramente insuficiente porque en el mercado de AFPs la gente responde poco a los incentivos y no comprende el alcance de sus decisiones. \u00bfM\u00e1s educaci\u00f3n financiera? Desde luego que es una buena idea, pero no esperemos milagros en el corto plazo.<\/p>\n
Por otra parte, subir la tasa de cotizaci\u00f3n, la principal fuente de mayor ahorro promovida hasta ahora, puede ser inevitable hasta cierto grado, pero alguna evidencia disponible (Joubert 2015) sugiere que se elevar\u00e1 la informalidad y la subdeclaraci\u00f3n de salarios, perjudicando especialmente a los m\u00e1s pobres. Otra medida como el retraso en la edad de jubilaci\u00f3n apunta a reducir los beneficios del sistema y elevar el ahorro con efectos inciertos sobre el bienestar.<\/p>\n
Nuestro punto es simple: las reglas del juego deben asegurar que las AFPs se enfoquen fuertemente en aumentar el valor de sus fondos para cada nivel de riesgo. Tiene mucho m\u00e1s sentido pensar que las AFPs respondan m\u00e1s a los incentivos que el cotizante promedio: est\u00e1n mucho m\u00e1s informadas y preparadas para ello.<\/p>\n
Ahora bien, \u00bfla regulaci\u00f3n actualmente da los incentivos correctos? Lo hace en forma insuficiente: las AFPs deben mantener un fondo propio (encaje) de s\u00f3lo un 1% del total que manejan, algo casi testimonial. Por el lado de las sanciones, la ley s\u00f3lo las castiga si obtienen una rentabilidad muy por debajo del promedio del sistema en su conjunto. No hay en la regulaci\u00f3n una evaluaci\u00f3n objetiva de sus estrategias de inversi\u00f3n (un benchmark<\/em> en jerga t\u00e9cnica) que no sea alterado por las mismas AFP. La evidencia muestra que existe un margen importante para alcanzar una gesti\u00f3n financiera m\u00e1s eficiente de las AFPs (Bernales 2017), por lo que es posible mejorar sus desempe\u00f1os ostensiblemente si modificamos las reglas de juego.<\/p>\n Con la regulaci\u00f3n de hoy, \u00bfganan m\u00e1s las AFPs si invierten mejor? No mucho m\u00e1s en realidad. Los cotizantes se cambian poco de AFP tratando de lograr mayores rentabilidades. El grueso de los ingresos de las AFPs dependen de cu\u00e1nto recaudan de los cotizantes en comisiones, no de c\u00f3mo invierten sus fondos. El objetivo principal de las AFP es atraer y mantener cotizantes, ojal\u00e1 de altos salarios, mientras que elevar el valor de sus fondos es un aspecto de importancia mucho menor que lo deseable.<\/p>\n Los incentivos de las AFPs y cotizantes estar\u00e1n mejor alineados, en primer lugar, si la comisi\u00f3n cobrada aumenta, en alg\u00fan grado, con el valor del fondo, o con la rentabilidad obtenida, asemej\u00e1ndolo m\u00e1s a lo que ocurre com\u00fanmente en la industria financiera. En segundo lugar, ser\u00eda importante contar con un indicador externo (benchmark<\/em>), definido desde fuera del sistema y que no sea afectado por las estrategias de las mismas AFPs para evaluar su desempe\u00f1o. En tercer t\u00e9rmino, un significativo aumento del encaje podr\u00eda ser complementario. Lamentablemente, pol\u00edticas de este tipo han estado fuera del radar, quiz\u00e1 por una previsible reticencia de las AFPs que tendr\u00edan que compartir m\u00e1s el riesgo de las inversiones con sus cotizantes.<\/p>\n Una mayor eficiencia de las AFPs eleva las pensiones en el futuro sin dudas, mientras que las medidas propuestas hasta ahora, como aumentar las cotizaciones y la edad de jubilaci\u00f3n, tienen efectos colaterales en el bienestar de magnitud incierta. Esto no significa que debamos descartar estas ideas: solamente proponemos dar prioridad a medidas que parecen m\u00e1s efectivas para elevar las pensiones en el largo plazo y que, hasta ahora, no han sido consideradas.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" La nueva reforma de pensiones propuesta por el gobierno vuelve a depositar su fe, como lo han hecho muchas propuestas anteriores, en que el sistema mejorar\u00e1 por la competencia entre las AFPs y con otros posibles actores. Se vuelve a enfatizar que la mejor\u00eda del sistema se fomenta por decisiones de los afiliados, supuestamente capaces […]<\/p>\n","protected":false},"author":5,"featured_media":1101,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_et_pb_use_builder":"","_et_pb_old_content":"","_et_gb_content_width":"","_monsterinsights_skip_tracking":false,"_monsterinsights_sitenote_active":false,"_monsterinsights_sitenote_note":"","_monsterinsights_sitenote_category":0,"_jetpack_memberships_contains_paid_content":false,"footnotes":"","_links_to":"","_links_to_target":""},"categories":[48,46,55],"tags":[],"class_list":["post-1100","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-economia-laboral","category-pensiones-y-afp","category-rentas-vitalicias","et-has-post-format-content","et_post_format-et-post-format-standard"],"yoast_head":"\n