Patricio Valenzuela es Acad\u00e9mico de Finanzas y Econom\u00eda en el Departamento de Ingenier\u00eda Industrial de la Universidad de Chile, e Investigador del Instituto Milenio MIPP. Sus principales \u00e1reas de investigaci\u00f3n son las finanzas corporativas, la econom\u00eda financiera, las finanzas internacionales y la econom\u00eda del desarrollo.<\/p>\n
A finales de febrero, Valenzuela convers\u00f3 con Miradas MIPP sobre c\u00f3mo la econom\u00eda nacional podr\u00eda enfrentar los conflictos internos y continuar liderando la regi\u00f3n. Lamentablemente el panorama actual es complejo, ya que nos encontramos enfrentados a un escenario agravado debido al coronavirus, por lo que hoy el Investigador considera pertinente analizar el impacto de los bonos soberanos y su rol de apoyo en esta crisis.<\/p>\n
\u00bfQu\u00e9 objetivo tiene la emisi\u00f3n de bonos soberanos? \u00bfC\u00f3mo funcionan?<\/strong><\/p>\n Un bono soberano es un bono (instrumento de deuda) emitido por un Gobierno. El objetivo de la emisi\u00f3n de un bono soberano es la obtenci\u00f3n de fondos por parte del Gobierno para financiar servicios gubernamentales, reformas estructurales u otras pol\u00edticas p\u00fablicas, como as\u00ed tambi\u00e9n para financiar d\u00e9ficits fiscales. En el contexto actual, los bonos soberanos de Chile son un instrumento \u00fatil para financiar los costos asociados a la crisis sanitaria y econ\u00f3mica.<\/p>\n Una de las propuestas que hizo la mesa social del COVID-19 fue de que el Fisco hiciera una fuerte emisi\u00f3n de bonos soberanos de unos US$ 15.000 millones (5% del PIB). Al respecto, \u00bfes un buen momento para que Chile se endeude?<\/strong><\/p>\n En mi opini\u00f3n, es un buen momento para que el Gobierno de Chile se endeude<\/strong>. En las \u00faltimas dos d\u00e9cadas, y especialmente con la implementaci\u00f3n del balance estructural del Gobierno Central desde el a\u00f1o 2001, Chile se ha caracterizado por una pol\u00edtica fiscal responsable que ha permitido al pa\u00eds tener bajos niveles de deuda neta para est\u00e1ndares internacionales. Los actuales niveles de deuda de Chile permiten que el Gobierno pueda emitir una nueva deuda, con el objetivo de paliar los efectos perniciosos de la crisis econ\u00f3mica asociada a la pandemia sanitaria.<\/p>\n \u00bfAyuda al FMI (Fondo Monetario Internacional) o bonos soberanos? \u00bfQue deber\u00eda preferir el pa\u00eds?<\/strong><\/p>\n El Gobierno de Chile tiene la solidez financiera suficiente para poder obtener financiamiento directamente de los mercados internacionales de deuda. Probablemente, de esta manera el Gobierno chileno puede financiarse a un menor costo ni tener que asumir compromisos con ning\u00fan Organismo Internacional.<\/p>\n \u00bfEs el endeudamiento \u201cla \u00fanica salida\u201d?<\/strong><\/p>\n Si el Gobierno chileno no inyecta fondos para reactivar la econom\u00eda, es probable que los efectos de la crisis econ\u00f3mica perduren en el mediano y largo plazo, afectando el empleo, las ventas y, finalmente, la recaudaci\u00f3n de impuestos fiscales. Esto significa que un mayor endeudamiento de Chile podr\u00eda ayudar a paliar la situaci\u00f3n financiera del pa\u00eds y del Gobierno, en comparaci\u00f3n a un escenario donde el Gobierno no act\u00faa.<\/p>\n \u00bfC\u00f3mo se estiman esos valores (5% del PIB) y cu\u00e1les son los m\u00e1rgenes para considerarse como una medida riesgosa?<\/strong><\/p>\n El a\u00f1o 2019, la deuda bruta del Gobierno Central de Chile fue de 28% del PIB mientras que su deuda neta alcanz\u00f3 el 8%. Si bien, estos indicadores han ido al alza en la \u00faltima d\u00e9cada, a\u00fan son bajos para est\u00e1ndares internacionales de pa\u00edses emergentes y desarrollados, por lo que un 5% adicional no representa un aumento riesgoso dado el contexto global. Recordemos que, de acuerdo a S&P, la clasificaci\u00f3n de riesgo de largo plazo en moneda extranjera del Gobierno chileno es de\u00a0 A+, lo que representa que Chile tiene una buena capacidad para cumplir con sus obligaciones financieras.<\/p>\n \u00bfQu\u00e9 ventajas relativas tiene Chile con respecto a otros pa\u00edses de la regi\u00f3n para inclinarse por los bonos soberanos?<\/strong><\/p>\n Chile tiene un bajo nivel de endeudamiento y una alta calificaci\u00f3n de riesgo lo que implica dos ventajas respecto a los otros pa\u00edses de la regi\u00f3n. La primera es que tiene cierto grado de libertad para aumentar su nivel de endeudamiento sin afectar significativamente su probabilidad de default. La segunda es que el premio por riesgo por sobre las tasa libre de riesgo a\u00fan es relativamente bajo, lo que indica que la tasa que debe pagar el Gobierno de Chile a los inversionistas, es decir la tasa a la que se endeuda, tambi\u00e9n es relativamente baja.<\/p>\n Recordemos que la tasa de un bono refleja el riesgo asociado a la probabilidad de default (no pago de la deuda) y la liquidez de dicho bono.<\/p>\n Y si hacemos una mirada general de Latinoam\u00e9rica, \u00bfCu\u00e1l ser\u00eda su apreciaci\u00f3n? <\/strong><\/p>\n En la regi\u00f3n, Chile y Per\u00fa son los pa\u00edses que tienen un mayor acceso a los mercados internacionales de deuda y un mayor margen para compensar las consecuencias econ\u00f3micas de la pandemia. Adem\u00e1s, superan a la mayor\u00eda de sus pares regionales con posiciones fiscales m\u00e1s d\u00e9biles. Argentina est\u00e1 al borde de un default<\/em>, Ecuador tuvo que retrasar los pagos hasta agosto para no caer en mora, y Brasil enfrenta una gran incertidumbre en medio de las disputas de su presidente con profesionales de la salud y gobernadores respecto a c\u00f3mo enfrentar la crisis sanitaria.<\/p>\n Para finalizar, \u00bfqu\u00e9 consecuencias (positivas y negativas) conlleva la emisi\u00f3n de esos bonos para el pa\u00eds?<\/strong><\/p>\n Las consecuencias negativas son un mayor endeudamiento del pa\u00eds. Sin embargo, este endeudamiento tiene por objetivo mitigar los efectos negativos de la crisis econ\u00f3mica que estamos enfrentando y, por ende, evitar una peor situaci\u00f3n financiera del Gobierno en el largo plazo por no haber ayudado a la reactivaci\u00f3n de la econom\u00eda. En mi opini\u00f3n, se podr\u00eda realizar ya que es un endeudamiento responsable.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Patricio Valenzuela es Acad\u00e9mico de Finanzas y Econom\u00eda en el Departamento de Ingenier\u00eda Industrial de la Universidad de Chile, e Investigador del Instituto Milenio MIPP. Sus principales \u00e1reas de investigaci\u00f3n son las finanzas corporativas, la econom\u00eda financiera, las finanzas internacionales y la econom\u00eda del desarrollo. 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